对标海天，中炬发展空间大，业绩弹性高！美味鲜的发展空间可能被你低估了！

目前，调味品产业的巨大潜力正在释放，产品细分化和多元化的趋势日益明显，更加突出“健康”、“自然”、“绿色”和个性化等元素;产品升级节奏将越来越快，消费者对调味品的方便化、营养化、健康化会有更大的需求;市场运作精细化程度越来越高。现在中炬高新旗下，包含厨邦、美味鲜等调味品品牌，产品种类覆盖酱油、鸡粉(精)、食用油、蚝油、调味酱、腐乳、食醋、味精、调味汁等。对标海天，中炬发展空间大，业绩弹性高拿海天与中炬高新做对标的话，分析认为，中炬业绩高弹性来自5个方面(1)新产能逐步就位，管理层激励到位，产品销售和内部挖潜都可提速。厨邦阳西基地二期已经投产，主要生产鸡精鸡粉，估计阳西基地目前酱油产能20万吨，产能利用率80%左右，预计三期项目主要进行酱油产能扩产，未来产能充足，能够为销售放量提供充足**，新增产能皆为高端生产线，生产效率提升。阳西基地项目预计2018年中旬投产完毕，总产能将达到47万吨。此外，公司判断未来小品类调味品市场空间可观，将投资16.25亿元实施阳西美味鲜食品生产项目的投资计划，达产后将新增调味品及相关食品65万吨生产能力(其中30万吨食用油，20万吨耗油，10万吨料酒，5万吨的醋)，将实现年销售收入48.45亿元，净利润3.4亿元。未来公司品类扩张，产能逐步释放，发展空间可观。(2)16年中炬酱油毛利率比海天低10.8pct，提升空间巨大。中炬16年酱油吨价6，004元，远高于海天5，120元，但毛利率反而低，原因在于中炬酱油主要突出高端产品，原料使用大豆而非豆粕，且不做三次出油，成本更高，未来中炬将向海天看齐，丰富高中低端产品线，毛利率提升可期。(3)大股东风波渐平，厨邦智造推进，管理费用率下行可期。前海人寿风波已经基本平息，前海人寿民企风格与厨邦智造推进有望推动管理费用率下行。(4)阳西基地65万吨新项目开工，继续品类多元化拓展。新项目总投资16.25亿元，截至6月30日，累计投资0.66亿，继续非酱油类多元化拓展，产能包括蚝油、醋类、料酒、食用油。(5)"五级市场"战略已见成效，区域网络不断扩张。对比海天，中炬全国化空间大，一、二、三级市场是传统主销区域，渠道下沉促增长，四、五级新市场潜力足，根据**调研，估计3季度四、五级市场收入保持高增速，同比增30-40%。并且，提价效应仍将将稳步释放，叠加渠道深化，对全年业绩保持乐观。提价对销量的短期冲击已逐步释放，随着销量恢复正常水平，提价效应有望贯穿下半年。公司渠道将进一步下沉，目前流通渠道占比达50%,将稳步增加经销商数量，有望达到2,000人。此外，公司看好餐饮消费上行空间，目前餐饮渠道占比仅为20%,餐饮渠道或将有较快发展。附：中炬高新发展历程●1993年1月，中山火炬高新技术实业股份有限公司成立●1995年1月，公司股票在上海证券交易所挂牌上市●1996年2月，列入广东省首批70家重点大企业集团●1998年9月，列入全国66家重点高新技术企业集团●1999年10月，收购中山市美味鲜食品总厂●2000年12月，收购中港客运联营有限公司和1500商住地资产●2001年2月，公司更名为中炬高新技术实业(集团)股份有限公司●2001年12月，公司技术中心被认定为省级企业技术中心。●2002年10月，国家人事部批准设立企业博士后科研工作站。●2002年12月，中炬高新产业区获"广东省物业管理示范工业区"称号●2003年9月，投资企业美味鲜公司产品获“中国**产品”称号●2004年9月，公司获“广东省优秀高新技术企业”称号●2006年5月，完成股权分置改革，公司股票进入全流通时代●2007年4月，商住地开发计划启动，房地产业发展成为公司支柱产业●2007年10月，美味鲜新厂二期工程投资，健康食品业发展成为公司又一支柱产业