投资建议:增持泸州老窖、洋河股份、张裕A。泸州老窖:新管理层上任后聚焦核心单品,推广品牌专营,预计2016年收入、净利增20%、25%左右,国企改革落地可能性大。洋河股份:新江苏市场持续发力,蓝色经典收入占比持续提升,渠道平台价值凸显。张裕A:加速布局自有进口酒,国产酒加速推广中低端醉诗仙单品,加大经销商激励,份额有望持续提升,后续管理层激励有望继续完善。
泸州老窖:聚焦核心单品,品牌专营模式明显见效。2015年公司渠道模式转向品牌专营,其中1573专营公司在成都子公司为久泰公司。2015年久泰对渠道扁平化改造,对接下游包括经销商(必须直控终端)或直控终端,目前在成都直控3000多终端、300多团购客户、100家核心经销商。久泰掌握费用投放权限,对渠道的费用投入不需层层审批,速度明显加快,且激励机制透明,明显增强渠道积极性。2015年成都1573销售2.2亿、,销量**本恢复至历史高点。
洋河股份:省内省外消费升级稳步推进。消费升级背景下,预计2015年蓝色经典收入增15%左右、占比70%,2016Q1整体收入增10%左右。蓝色经典产品结构不断优化,省内市场以天之蓝向梦之蓝升级为主,省外市场处于海之蓝向天之蓝升级过程。春节之后公司对海之蓝和天之蓝小幅提出厂价,其中海之蓝提价2元,天之蓝提价4元,终端提价水平要更高一些。提价一方面是增加经销商利润空间,同时顺应消费升级趋势,提价之后公司毛利率水平可能小幅上升。
张裕A:国产酒与进口酒齐头并进。国产酒:大众价位重点发力终端定价60-70元的醉诗仙品牌,通过全渠道方式销售,给予经销商更大利润空间,2015年收入超1亿,2016年有望翻一到两番。进口酒:预计公司将在每个主产区打造1-2个知名品牌,以大单品模式运作,抢占消费者对每个产区的品牌心智。张裕进口酒渠道加价率约100%,远低于杂牌进口酒。预计4月上海地区爱欧公爵全面上架,5月开展促销活动,中秋节市场需求有望爆发。渠道:2016年张裕将加大经销商扶植,对300多家经销商销售增量部分的利润的50%分享给经销商。预计1-2月份张裕收入增速不到5%,主要受春节错期影响。
核心风险:高端白酒价格下行风险;行业竞争加剧风险。
