基本结论、价值评估与投资建议鸡精鸡粉本土领军企业:公司是**控股的家族企业,主要从事鸡粉、鸡精等调味品的研发、生产与销售,是我国十大鸡精(粉)品牌之一。公司的行业综合市场占有率为7%,是本土领军企业,但与行业前两名外资企业有较大的差距。鸡精鸡粉行业:小行业,大文章:目前市场容量约为35亿元,产量约为25万吨。鸡精鸡粉市场对味精的取代率不足10%,拥有广阔的市场空间,预计未来3-5年仍能保持25%的增长速度。市场集中度高,2008年行业前六大品牌市场占有率达到89%。两大外资品牌“太太乐”和“家乐”的综合市占率达到70%。公司通过技术和渠道构筑竞争壁垒,实现差异化竞争突破:公司坚持定位“中档价位、中**品质”,避开与**梯队的正面交锋,同时低价格高品质对众多中小品牌形成较大优势。主打餐饮渠道,通过销售网络扁平化,深耕二三线城市。公司通过增加销售人员,加强对二三城市餐饮点的覆盖,预计12年将覆盖20万个餐饮点。公司实现全产业链生产,自产关键半成品鸡膏实现:自产鸡膏价格要明显低于外购价格,同时鸡膏的耗用量的提高能够减少其他原材料的使用量,从而实现成本优势。募投项目分析:公司本次募集资金项目投资近2.4亿元,包括投资1.8亿元扩建2万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目,建设一个新的研发中心,并扩充公司的市场营销网络。生产基地建设项目计划于2011年10月全部完工投产,届时将扩充鸡粉产能1.2万吨,鸡精产能0.8万吨。这将大大缓解公司一直面临的产能饱和问题。定价与估值:此外,近期发行的中小板公司平均发行市盈率(10PE)为35.69倍左右。公司10-12年摊薄后EPS分别为0.652、0.837和1.100元,同比增长18.71%、28.41%和31.46%。参考可比公司市盈率、近期上市的中小板**市盈率及WACC估值,并综合考虑了公司的未来的成长性,合理价格区间为20.86-26.08元,对应10PE为32-40倍。建议询价价格给予10%的溢价,目标价28元。
