今日黑牛食品发布2010年中期业绩报告：上半年实现营业收入3.10亿元，同比增长16.21%;营业利润5，342.62万元，同比增长49.59%;归属于上市公司股东的净利润4，047.47万元，同比增长47.88%，每股收益0.36元;扣除非经常性损益后的每股收益0.36元。 一，2010年上半年公司实现主营业务收入3.10亿元，液态豆奶销售收入快速增长 2010年上半年公司实现主营业务收入3.10亿元，比去年同期增长16.21%。 其中液态豆奶销售收入快速增长，上半年实现营业收入4，822万元，同比增长208.32%;在公司营业收入占比由去年同期的5.87%上升为今年上半年的15.58%。 此外，公司豆奶粉业务实现销售收入1.97亿元，同比增长16.29%;麦片销售收入为5，075万元，同比增长3.03%。 2010年上半年公司销售收入在华东和华中地区所占比例*大，收入占比分别为29.20%和17.55%。同时这两个地区也是公司销售收入增速*快的区域，上半年公司华东和华中地区销售收入分别比去年同期增长29.76%和45.85%。 二，上半年液态豆奶毛利率提升带动公司综合毛利率提升 2010年上半年，公司综合毛利率为33.95%，比去年同期提升2.62%。 其中液态豆奶产品毛利率由去年同期的26.99%上升到今年上半年的37.81%，大幅度提升10.82%。随着公司安徽液态豆奶募投项目逐步投产，同时公司将于今年10月份将推出乳酸菌发酵升级产品，预计下半年公司液态奶销售收入与毛利率将进一步提升。 此外，公司豆奶粉和麦片产品的毛利率分别较去年提高1.34%和2.19%。 三，今年上半年公司期间费用率略有改善，净利润较去年提升2.80% 2010年上半年随着公司销售规模快速扩大，公司总体期间费用率比去年同期下降1.19%。销售费用率较去年同期减少0.11%。管理费用率比去年同期小幅增加0.06%。财务费用率比去年同期下降1.13%，主要系公司使用超募资金归还部分银行贷款，公司长期借款由一季度末的7，500万元下降为6月底的1，635万元，同时募集资金存入银行增加利息收入，公司财务费用较去年同期大幅下降84.17%。 上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润4，047.47万元，净利润率比去年同期提升2.80%，为13.07%。
四，**给予公司“推荐”评级 公司“双蛋动车”液态豆奶新产品定位明确，从“豆奶+牛奶”双蛋白角度切入液态豆奶细分市场蓝海。公司十年以来销售豆奶粉产品逐步积淀了区域市场内的品牌知名度，精耕细作二三线市场渠道，避开与一线城市液态奶激烈竞争。双蛋白液态豆奶产品是公司近期快速扩大销售规模的利润增长点，基于对双蛋白豆奶饮品细分行业未来迅速发展和公司快速成长的乐观预期，**给予公司“推荐”评级。
五，液态豆奶公司近期主要利润增长点 公司安徽液态豆奶项目的产能逐步释放是近期的主要利润增长点。目前公司液态奶现有产能为2万吨，随着项目逐步投产，预计今年10月份液态豆奶产能将增加至达到150~160吨/天(年产能约4万吨);明年8~9月份液态豆奶产能又将每月新增4，000~5，000吨(2011年新增产能5~6万吨，2011年底产能达9.9万吨左右)。我们预计公司2010~2012年液态豆奶实际利用产能分别为2.33万吨，5.50万吨和9.90万吨。
